前沿拓展：湖州好的防曬霜品牌

投資建議：公司皮膚學(xué)級護膚龍頭地位穩(wěn)固，在功護膚紅利持續(xù)、且化妝品新規(guī)對原料、生產(chǎn)、功宣稱多方要求趨嚴的環(huán)境下，中小品牌成長難度加大，美妝龍頭有望強者恒強，維持2022-24年EPS預(yù)期2.80/3.78/5.02元，維持增持評級！

業(yè)績超預(yù)期，延續(xù)高成長。22Q1公司營收/歸母/扣非凈利潤8.09/1.46/1.24億元，同比+59%/+86%/+62%，歸母凈利率提升2.57pct至18.06%，非經(jīng)常性損益主要系公司委托理財實現(xiàn)投資收益2156萬元、上市獎勵政府補助616萬元，部分被415萬元公益捐贈支出抵消。22Q1公司毛利率77.82%，同比微降0.32pct；銷售費用率48.02%，同比+2.1pct，主要因公司持續(xù)投入品牌形象推廣宣傳費用及營銷人員薪酬費用；管理、研發(fā)費用率均受益于快收入速增長帶來的經(jīng)營杠桿分別下降0.41、0.22pct至7.58%、3.83%。經(jīng)營性現(xiàn)金流為-1.67億元主要系償還21年末對供應(yīng)商的應(yīng)付賬款所致。

線上線下齊高增，產(chǎn)品矩陣進一步豐富。根據(jù)爬蟲數(shù)據(jù)及草根調(diào)研，我們預(yù)計22Q1公司線上增速50%+，線下增速略快于線上，線上天貓、抖音兩大直營渠道預(yù)計為主要增長貢獻；線下渠道中OTC、屈臣氏預(yù)計高增。產(chǎn)品端，Q1薇諾娜第二大單品清透防曬乳在三八大促疊加官宣代言人張鈞甯的營銷推廣下實現(xiàn)翻倍高增，持續(xù)搶占份額；同時品牌推出升級版敏感肌抗初老精華“輕顏瓶”、光透皙白淡斑精華/次拋等多款精華類新品，不斷豐富產(chǎn)品矩陣。

子品牌厚積薄發(fā)，期待品牌矩陣發(fā)力。子品牌薇諾娜baby22Q1Q1預(yù)計實現(xiàn)收入約2000萬元，同比數(shù)倍增長，2022下半年baby有望進行產(chǎn)品線升級，全年規(guī)模有望破億。高端抗衰新品牌“AOXMED”預(yù)計于22Q2面市，探索國貨高端品牌之路。此外公司還有功能性食品、手持美容儀器、醫(yī)療器械等產(chǎn)品項目儲備，隨子品牌厚積薄發(fā)，未來有望貢獻新增長極。

展望2022：22Q2因上海疫情爆發(fā)，公司生產(chǎn)、物流端受到小幅影響，經(jīng)積極調(diào)整后將部分生產(chǎn)訂單逐步轉(zhuǎn)移至昆明工廠、嘉亨湖州工廠、西西艾爾啟東工廠，且昆明工廠年中預(yù)計投產(chǎn)，基本可產(chǎn)品正常生產(chǎn)備貨。物流端部分城市下單受限，或?qū)?月線上銷售有小幅影響?？紤]近期疫情影響，在銷售節(jié)奏上略微調(diào)低Q2增長預(yù)期至30-40%，后續(xù)隨疫情好轉(zhuǎn)，三、四季度有望迎來回補及囤貨應(yīng)，維持全年全年35-40%的營收、利潤雙高增預(yù)期。

拓展知識：湖州好的防曬霜品牌

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